رابطۀ بین دوره ای ریسک و بازده با استفاده از همبستگی های شرطی پویا و تغییرات زمانی بتا

در این مقاله مدل قیمت گذاری بین‎ دوره ای، دارایی های سرمایه ای در بورس اوراق بهادار تهران بررسی شده است. همبستگی بین بازده پورتفولیوها و بازده بازار با اجرای روش همبستگی های شرطی پویا تخمین زده شد و بتا که در مدل بین ‎دوره ای، ضریب ریسک‎گریزی محسوب می شود و در طول زمان تغییر می‎کند، به‎کمک روش کالمن فیلتر برآورد شد. یافته‎های پژوهش، ضرایب ریسک گریزی نسبی را در مدل قیمت گذاری بین‎ دوره ای دارایی های سرمایه ای بین 013/0 و 28/0 (متوسط 20/0) نشان می‎دهد که با توجه به بی معنا بودن عرض از مبدأ در اکثر معادلات، می‎توان گفت در بورس اوراق بهادار تهران، مدل قیمت گذاری بین‎ دوره ای دارایی های سرمایه ای برقرار است. همچنین دارایی هایی که با تلاطم شرطی بازار همبستگی زیادی دارند، در دورۀ بعد از بازدۀ انتظاری کمتری برخوردارند. به بیانی، ریسک تلاطم بازار بر بازدۀ انتظاری چنین دارایی هایی اثر منفی می‎گذارد. دارایی هایی که با رشد قیمت ارز همبستگی زیادی دارند، پاداش ریسک مثبتی اضافه بر پاداش ریسک بازار کسب می کنند، بنابراین در دورۀ مبادلاتی بعد، بازده انتظاری بیشتری به‎دست می‎آورند.